5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xí河北属于南方还是北方 河北属于北方吗ng)业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领域，医药(yào)板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结(jié)构性的分化(huà)是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的(de)年化营收增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不(bù)及(jí)预(yù)期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络(luò)的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政(zhèng)策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业河北属于南方还是北方 河北属于北方吗：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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