原本被(bèi)视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上市(shì)白(bái)酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净(jìng)利再(zài)创新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业营收取得(dé)了(le)两位数(shù)增长。在打响疫(yì)情模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分(fēn)化(huà)加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一(yī)个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和(hé)快速(sù)发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模(mó)在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶(lì)属(shǔ)苏(sū)酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的二级梯(tī)队，都是在(zài)各自省内(nèi)有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞(jìng)争，也推(tuī)动(dòng)了二(èr)级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主(zhǔ)动(dòng)进行了策略调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销(xiāo)、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(z模棱两可是什么意思 模棱两可的人心机重吗ēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的(de)合同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今年一季度末，总体合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社会库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速(sù)去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系(xì)互动(dòng)平台回答投资者关(guān)于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过(guò)去三年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋势(shì)之一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化(huà)，即(jí)使是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都在(zài)努力，其(qí)中(zhōng)最(zuì)关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存(cún)消化(huà)能力强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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