5月以(yǐ)来(lái)，嘉实(shí)基金、博时(shí)基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多家(jiā)头部(bù)公募(mù)基(jī)金密集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高(gāo)份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投(tóu)资价(jià)值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期(qī)AI行情(qíng)的(de)带(dài)动下，板块细分领域(yù)仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例(lì)，该(gāi)指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，尽管(guǎn)板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯(xīn)片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截至5月12日(rì)，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额(é)出现下降外，其余(yú)产品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨(zhǎng)幅位列(liè)第(dì)一，年内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理(lǐ)田光远分(fēn)析，当前(qián)半导体(tǐ)行(xíng)业复苏(sū)不及预期主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)，一是国产替代进程不及预期，国内半导体企(qǐ)业(yè)相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存(cún)在(zài)差(chà)距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二(èr)是下(xià)游需求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对半导体产品需求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)正处于下行(xíng)筑底的(de)阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的(de)出现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回暖的种(zhǒng)类要看芯(xīn)片下游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创新(xīn)属(shǔ)性和份额提升属性的(de)环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成(chéng)央(yāng)国(guó)企对资产回报(bào)提出要求(qiú)，民营企业的竞争力提升也会更加(jiā)依赖数字化(huà)，成(chéng)本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面短周期维度数字经(jīng)济有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入(rù)力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估值处于底部位置；另一方(fāng)面(miàn)市(shì)场预期基本面即(jí)将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数(shù)出现了(le)一(yī)定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主(zhǔ)题的降温(wēn)，综(zōng)合因素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近期(qī)的持(chí)续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也(yě)表示，长期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无需过(guò)度悲观。”嘉(jiā)实基金田光远表示(shì)，从基本(běn)面上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来了新的需(xū)求增(zēng)量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的(de)压力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支(zhī)撑；另外(wài)，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大(dà)，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的(de)机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资机会。他进一(yī)步(bù)表示(shì)，人类历史经历(lì)了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次(cì)都(dōu)是(shì)以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第(dì)三次(cì)是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段(duàn)的(de)人工智(zhì)能从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨(jù)大(dà)的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互(hù)联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经(jīng)济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码人类(lèi)社会。当前仍(réng)处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命(mìng)爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮下，人工智能(néng)对云管端各方面都产生了影(yǐng)响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发(fā)生了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧(cè)和网侧的新硬件也(yě)会(huì)产生新(xīn)的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该板块投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创新(xīn)线地铁的时速一般是多少公里，地铁的时速一般是多少码、周期见底后的复苏(sū)线、以(yǐ)及以半导体(tǐ)设备材料国产化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也(yě)表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半导体(tǐ)板(bǎn)块，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今年(nián)都有(yǒu)非常好的机会。首先，基本面上，美国(guó)对(duì)中国(guó)的极限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对(duì)于(yú)科技安全的强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提(tí)供了坚实的(de)理论(lùn)基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边(biān)际变化(huà)，同(tóng)时动态跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基石，算力(lì)芯片等(děng)核心环节预期将(jiāng)会(huì)受益，后续有(yǒu)望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导(dǎo)体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材(cái)料也是可以关(guān)注的方向。存(cún)储(chǔ)作为(wèi)半导(dǎo)体中(zhōng)最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变(biàn)化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要关(guān)注景(jǐng)气度修(xiū)复速度(dù)和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结合基(jī)本(běn)面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过(guò)适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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