自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资(zī)情(qíng)况出(chū)炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随(suí)着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的(de)技术革命(mìng)，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认(rèn)知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态，不(bù)需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三(sān)大重仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加了(le)美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十(shí)大重仓股之列(liè)，而(ér)药(yào)明生物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底(dǐ)已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具(jù)体来看，一季(jì)度(dù)末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优(yōu)势(shì)企业三(sān)年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选在今年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每次在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势(shì)之一在于可积累性。具(jù)体来(lái柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢)说，积累体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本(běn)面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的(de)洞察，所有(yǒu)这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并(bìng)将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要(yào)保障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入的(de)研究(jiū)积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长(zhǎng)期可(kě)观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务(wù)数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形成的定性感知。如果能对一家(jiā)公司过去和(hé)当(dāng)前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值(zhí)。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一(yī)切。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报中的(de)附注，你(nǐ)就会超(chāo)过华(huá)尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是(shì)能(néng)够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要(yào)因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升(shēng)级为(wèi)例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均(jūn)出现在该基金去年四(sì)季度(dù)末的前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系(xì)不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对(duì)市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实(shí)基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面(miàn)和估值的(de)匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的(de)变化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也(yě)就是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢(huī)复会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短(duǎn)期(qī)持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到无处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部(bù)分(fēn)国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行为，则进(jìn)一步加剧了(le)市(shì)场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表(biǎo)现突出(chū)，而(ér)新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业(yè)则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投(tóu)资操作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不(bù)多，主要包括行(xíng)业上(shàng)用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由(yóu)于短期(qī)基本面一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓(hào)减持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股退(tuì)居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、宁德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合我们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价，等(děng)待(dài)胜率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可(kě)以做选择，但终其一生(shēng)最重要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东(dōng)、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带(dài)入(rù)正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是(shì)一家(jiā)以第(dì)三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全(quán)国各级医疗(liáo)机(jī)构提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两(liǎng)只个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各(gè)种艰难(nán)挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力(lì)度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发(fā)挥(huī)作用持续的(de)进程中。更要重视的是市场(chǎng)的(de)整体估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益市场处在较(jiào)好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当(dāng)合(hé)适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们(men)认(rèn)为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金获取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和行业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关(guān)系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激(jī)预期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要(yào)一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升(shēng)、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的(de)社(shè)融和地(dì)产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和幅度向(xiàng)下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可(kě)以避免(miǎn)风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机(jī)的风险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较(jiào)大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风(fēng)险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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