金(jīn)融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第(dì)一只实(shí)现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均(jūn)止步(bù)于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在(zài)港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮(lún)投资(zī)者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美(měi)元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主(zhǔ)的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的(de)吴(wú)向东(dōng)找来米卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六福的(de)广告投放量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福(fú)迅速成为(wèi)国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一天怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等(děng)多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度润研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负(fù)增长(zhǎng)、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借(jiè)助(zhù)消(xiāo)费恢(huī)复较快。高端的恢复(fù)没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来怎么查询韩国签证结果，怎么查询韩国签证结果进度升(shēng)级空间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白(bái)酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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