金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季(jì)度的经济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差(ch山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗à)收窄。因(yīn)此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体报(bà山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗o)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系(xì)的(de)“压舱石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加(j山登绝顶我为峰全诗李白，最霸气的十首诗iā)剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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