5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续(xù)处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低(dī)分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医药(yào)行(xíng)业的(de)基本面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归(guī)母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净(jìng)现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细(xì)分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新(xīn)药、器械企(qǐ)业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着(zhe)城(chéng)乡卫生(shēng)服务(wù)体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科(kē)建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持(chí)续(xù)扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得(dé)到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进(jìn)入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国(guó)产替(tì)代将(jiāng)逐步加(jiā)速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙(lón央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗g)头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗些(xiē)企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的(de)研发(fā)能(néng)力。

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