本周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一(yī)枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态(tài)洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过(guò)3个月行(xíng)程，期(qī)间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不了(le)”之(zhī晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军)叹(tàn)。其实晓丹小仙女身高 晓丹是什么世界冠军(shí)，4月(yuè)下(xià)旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或(huò)是外围(wéi)股市(shì)下跌的(de)风险输入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过(guò)去(qù)3个月表现(xiàn)为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市(shì)场避险情绪上(shàng)升，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新兴(xīng)市场(chǎng)撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银(yín)行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从(cóng)高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首(shǒu)季(jì)，美(měi)国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英为(wèi)财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是连续第四个月收(shōu)缩。美联储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较(jiào)去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招(zhāo)行(xíng)等承(chéng)压，相较(jiào)而言(yán)，工商银行(xíng)兔年以来表现抢眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行(xíng)股价(jià)兔年(nián)颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行业均值(zhí)，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来(lái)看，让央企国企估值回(huí)归市(shì)场均值(zhí)，已是国(guó)家(jiā)资(zī)本(běn)新战略(lüè)。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是市净率等指标(biāo)看，当前A股的估值(zhí)相对偏(piān)低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字(zì)头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取(qǔ)代贵州(zhōu)茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国(guó)移动，流(liú)通(tōng)小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这(zhè)个(gè)风向标已(yǐ)不太灵光。相比之(zhī)下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能否再现？关键(jiàn)在(zài)要看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否(fǒu)企稳。该(gāi)指(zhǐ)数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁(níng)德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周三(sān)低位上涨一成(chéng)，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持在万(wàn)亿(yì)元之上，市场人(rén)气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线(xiàn)和年(nián)线关口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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