上市(shì)公司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连(lián)续20个交易(yì)日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依(yī)然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革(gé)的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩(suō)的标的。并密(mì)切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处(chù)理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确可转(zhu2024年房价会继续下跌吗le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>2024年房价会继续下跌吗ǎn)债在退(tuì)市后是否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可(kě)能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适(shì)当提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场2024年房价会继续下跌吗将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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