上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(ji纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次ā)油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水(shuǐ)面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的(de)可能性较大(dà)。而如果启动破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的(de)可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随(suí)着全(quán)面注册(cè)制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上市股纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常(cháng)态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改(gǎi)变，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌(diē)估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调(diào)整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在(zài)交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级，对(duì)于信(xìn)用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全(quán)方(fāng)位(wèi)、根本性的变化。过去(qù)一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些(xiē)规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次)内的投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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