射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市(shì)场(chǎng)增(zēng)速放缓叠(dié)加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求(qiú)业务(wù)转(zhuǎn)型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科创板上市。公司股价开盘破(pò)发，跌9.75％。截至收(shōu)盘，慧智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目(mù)前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场受到资本热(rè)捧。据公司上(shàng)市文件，慧智微于(yú)2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快车道，先后引入了华兴资本、元禾(hé)璞(pú)华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国以及金(jīn)沙江创投等(děng)一(yī)系(xì)列外部机构股东。截至上市前，大(dà)基金二期(qī)、广发信德以(yǐ)及(jí)金(jīn)沙江创投(tóu)为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例分别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上市首日也走(zǒu)出了破发的行情，该公司股价于(yú)去年下半年(nián)触底回升，但截至今日收(shōu)盘股价(jià)仍略低于(yú)发行价(jià)。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射频领域正面临变局。目前，正射频需求走(zǒu)向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智(zhì)能手机增(zēng)速(sù)放缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素(sù)影(yǐng)响，预计到2028年射频前端市场年复合增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi美女脱了个精光露出奶囗和尿囗以及Qorvo等多家全球射频(pín)芯片巨头，近年来也(yě)在响应(yīng)市场变化谋求射频芯片业(yè)务以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到(dào)，当(dāng)前(qián)，射频领域仍有飞骧(xiāng)科技(jì)、康(kāng)希通信等公司(sī)正排队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知(zhī)名(míng)资方

　　公(gōng)开资料(liào)显示，慧智(zhì)微成立于2011年(nián)，主营业务为射频(pín)前端(duān)芯(xīn)片及(jí)模组的研发、设(shè)计和销售，下(xià)游应(yīng)用领域主要包括智能手机(jī)以及物联(lián)网(wǎng)，客户包括三星、OPPO等智(zhì)能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信等无线通信(xìn)模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元(yuán)以及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍处于亏损(sǔn)状态，净(jìng)亏(kuī)损额分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以(yǐ)及(jí)3.05亿元(yuán)。

　　对于公司亏(kuī)损持(chí)续的原因，慧(huì)智微在招股文件中(zhōng)称，是由于持续(xù)进行(xíng)高额研发投入；下游客户集中且(qiě)具有产品验(yàn)证周期，尚未形成规模(mó)效(xiào)应；市场竞(jìng)争激烈，叠加(jiā)下游去库(kù)存周期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿(yì)元以及(jí)1.85亿(yì)元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利美女脱了个精光露出奶囗和尿囗方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右(yòu)的毛利率水平，也不及和慧(huì)智微产品结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛(máo)利率为30％上下(xià)。

　　在自身造(zào)血能力不足，但仍要(yào)抓紧扩大(dà)规模的(de)情况下，慧智微开启(qǐ)了对外(wài)融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末(mò)开始(shǐ)进入融(róng)资(zī)快(kuài)车道，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年(nián)，其在一年内完成了(le)三(sān)轮(lún)融资，众多知(zhī)名资方，包括大基金二期、元禾(hé)璞(pú)华、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也是在这(zhè)一阶段对(duì)慧(huì)智微进入了慧智微的股东序(xù)列。

　　据(jù)招(zhāo)股书，截至IPO前，大基金(jīn)二期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持股达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股东，持(chí)股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数(shù)据显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期在投资慧智微的近(jìn)两年(nián)时间里，实现了近(jìn)2.5倍的账(zhàng)面(miàn)回报，而较大基(jī)金(jīn)二期晚3个(gè)月进入、并在后一轮持续加注(zhù)的红杉中国，平均(jūn)持股成本增至13.78元/股，当(dāng)前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧(huì)智(zhì)微招股书显示，公司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的收(shōu)入来自于手机领(lǐng)域。当前(qián)，智(zhì)能手机出(chū)货量的大(dà)幅下降，已经对慧智微的业绩造成了(le)冲击，而(ér)市场对智能手机(jī)未(wèi)来增速持(chí)续放缓的预(yù)期，也让资本(běn)市场(chǎng)对(duì)包括(kuò)慧智微在内的射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场(chǎng)为190亿美元以上，2022年(nián)由于手机市场的下滑，射频前端市场规模与2021年(nián)的(de)市(shì)场相(xiāng)差(chà)无几。而接下(xià)来，由于智能手机的温(wēn)和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计到2028年(nián)射(shè)频(pín)前端(duān)的(de)市(s美女脱了个精光露出奶囗和尿囗hì)场年复合增长率约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元(yuán)。

　　与慧(huì)智微有着相似产品(pǐn)结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入(rù)股的(de)射(shè)频龙(lóng)头唯捷创芯，在去年(nián)4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也(yě)遭遇(yù)了破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的(de)价(jià)格(gé)后止(zhǐ)跌回(huí)升，但截(jié)至今日收盘，唯捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍低于66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球多家射频芯片领域的(de)巨头厂商都(dōu)在谋求转型，拓(tuò)展(zhǎn)射频(pín)以外的(de)业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除(chú)了原有的(de)射频(pín)芯片外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触(chù)角延伸(shēn)至汽车、物联网、电源等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频领域正(zhèng)呈现出一片红海的(de)竞争格局，由(yóu)于入(rù)局(jú)者众，且产(chǎn)品仍(réng)集中在中低(dī)端市场，各射频芯片厂商只能再卷(juǎn)价格，进(jìn)一步压(yā)低了(le)自(zì)身的(de)利润空间。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创始人钟林此前曾表(biǎo)示(shì)，国(guó)产(chǎn)射频前(qián)端芯(xīn)片杀价已经(jīng)无底线，而预计未来每个射(shè)频细分赛道还(hái)会有更多竞争者(zhě)进入，往后三(sān)年射频芯片厂商(shāng)将面(miàn)临更大的生存和竞争压力。

　　目前，一(yī)级市场对射频(pín)芯片厂商的关(guān)注亦(yì)有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射(shè)频(pín)芯片厂商宣布完成融资(zī)，而在(zài)2021年上(shàng)半年，这个数(shù)据是(shì)近50家(jiā)，且投资机构涵(hán)盖了投(tóu)资机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉(shān)资本(běn)中国、小米(mǐ)长江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前，射频领域仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在招股书中表示(shì)，本(běn)次IPO募得(dé)资金将用于芯片测设中心建设、总部基地(dì)及上海和广(guǎng)州研发中心建(jiàn)设以及补充(chōng)流动资(zī)金。具体战略规(guī)划方面，其表示将巩固在(zài)5G射频前端领域取得的市场地位，增加头部客户(hù)的(de)市场(chǎng)份额；技术上(shàng)跟进射频前端技术迭代，优化可(kě)重(zhòng)构技术框架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新(xīn)频段的应用；产(chǎn)品上加大对上游滤波(bō)器、多工器(qì)的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门(mén)槛的产(chǎn)品系列(liè)。

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