2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提(tí)升，首先(xiān)是源于供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备行业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等(děng)领域(yù)参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中下游板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhàh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称o)，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年一季(jì)度存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供过(guò)于求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升(shh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称ēng)毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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