4月美国就业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有(yǒu)关(guān)。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比(bǐ)增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预期。非农就业数据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国就业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是(shì)，2月和3月新增非(fēi)农就业合计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor 马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以(yǐ)往(wǎng)年份，或(huò)导致非农就业(yè)数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现亮眼马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(yǎn)，但或与季节性有关(guān)。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低(dī)位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期(qī)的(de)ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超(chāo)预期，但整(zhěng)体仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截(jié)至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别(bié)上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回(huí)升(shēng)，其中商品(pǐn)相关行(xíng)业回(huí)升(shēng)明显。4月商品相关行业(yè)新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相(xiāng)对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行业就(jiù)业边际改(gǎi)善，或反映制造业边际好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商(shāng)品通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万上升至(zhì)22万，但内部(bù)出现分化。其中，医(yī)疗保健和商业(yè)服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和(hé)2.0万；但(dàn)此前吸纳就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人，较3月(yuè)回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标(biāo)指示，服务业需(xū)求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业的总空缺(quē)约384万人，较22年12月的470万人大幅下(xià)降，回落(luò)至21年(nián)5月的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时(shí)工资增速(sù)回(huí)升，显(xiǎn)示劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反(fǎn)映就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍(réng)有望保持稳健(jiàn)。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工资增速回升后，与(yǔ)其(qí)他(tā)工资指(zhǐ)标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜(qián)在的工资增速维(wéi)持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺(quē)数(shù)据(jù)显示，美国就业(yè)市场(chǎng)劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局势整体仍在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之一的(de)职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降，2023年(nián)3月录(lù)得164％，降至21年(nián)11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺(quē)和求职人(rén)之比的回(huí)落速度接近1973年(nián)的高通胀时期(qī)，预计2023年4季度(dù)，美(měi)国(gu马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么ó)就业(yè)市(shì)场才(cái)能更接(jiē)近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业(yè)数据将进一步削弱(ruò)联储的(de)降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农就(jiù)业(yè)数据(jù)所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升，预计联储将维持相对市场更加(jiā)鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第(dì)一共和银行被接管、西(xī)太平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小(xiǎo)银行风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大银行倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提(tí)前，前景(jǐng)存(cún)在较大(dà)不确(què)定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看(kàn)，高利(lì)率叠(dié)加不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以及(jí)债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性加大(dà)，不(bù)排除金融风险以(yǐ)及实(shí)体经(jīng)济的脆弱性(xìng)倒逼(bī)联储(chǔ)下半(bàn)年转向。

　　风(fēng)险提示：美国中(zhōng)小银行再现挤兑风波(bō)；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月(yuè)6日发布的《非农强于预(yù)期(qī)，但(dàn)或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么