四大国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资(zī)、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于(yú)潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水(shuǐ)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的平(píng)基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存(cún)款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利(lì)率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号(hào)，一是减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民的短(duǎn)期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席(xí)分(fēn)一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的析师董琦也认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差收窄趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证(zhè一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的ng)券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很(hěn)难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡(héng)问(wèn)题依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和(hé)协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示(shì)，这一(yī)传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服(fú)务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜(xié)率提(tí)升，企(qǐ)业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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