来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分析(xī)研究当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实好(hǎo)于去年四季度时(shí)的预期(qī)。但随后会(huì)议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经(jīng)济转型升级面临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克(kè)服(fú)不(bù)少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大(dà)需(xū)求”是(shì)当(dāng)前经济持续回(huí)升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展(zhǎn)要(yào)求，会议(yì)强调经济要实现“质的(de)有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的(de)合理增长”。这(zhè)一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过(guò)强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式(shì)激发高质(zhì)量的增长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争、共同发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要下决(jué)心从(cóng)根本上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求(qiú)，本次(cì)会(huì)议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提(tí)高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长的(de)重(zhòng)点(diǎn)。会(huì)议提到，在超大(dà)特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建(jiàn)设(shè)现(xiàn)代化产业体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源汽(qì)车发(fā)展优(yō银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗u)势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联银川海拔高度是多少 银川有高原反应吗网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融(róng)机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去(qù)年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然是存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制。

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