金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度(dù)的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析(xī)，预计(jì)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的(de)下(xià)调(diào)有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部分银行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东(dōng)等多地(dì)中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调(diào)人民币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的(de)人民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)调降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉(ju过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处é)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去(qù)。再回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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