国(guó)内“五(wǔ)一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多(duō)项重要经济数据出(chū)炉后(hòu)，美(měi)联储也将召开5月议(yì)息会议(yì)，市场普遍预期(qī)将继续加息(xī)25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息交织下，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和(hé)银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一共和银(yín)行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士(shì)称(chēng)，该银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两天(tiān)内下跌超过60％，创(chuàng)下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来自美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的(de)官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭案香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银行业审查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未(wèi)能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩(kuò)大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不(bù)堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没有采取足够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大(dà)成因，其(qí)中三点都和(hé)美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他(tā)说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化(huà)转变似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管(guǎn)方式不(bù)够(gòu)自信果断，它们阻碍了(le)有效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了(le)硅谷银行存(cún)在(zài)导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于(yú)审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的(de)公开(kāi)审(shěn)查报(bào)告或警告，数量(liàng)是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大(dà)，近(jìn)些(xiē)年美联储忽视(shì)了(le)范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突破内(nèi)部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存(cún)款基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动(dòng)性(xìng)风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的(de)银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围的(de)银(yín)行(xíng)适用标准和的(de)流动性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回(huí)购(gòu)、股息支(zhī)付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新(xīn)闻消息(xī)，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的(de)声明，美(měi)国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声(shēng)明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬季风(fēng)暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金(jīn)可(kě)在成本分担(dān)的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)提供(gōng)给州政府和(hé)符合(hé)条件的(de)地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对(duì)外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原(yuán)则(zé)性协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成(chéng)员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口到其他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)放缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美(měi)国商(shāng)务(wù)部最新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加(jiā)大了美联(lián)储5月再次加息的可能(néng)性。报(bào)告公(gōng)布(bù)后，美(měi)国短(duǎn)期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性(xìng)约为(wèi)90％。

　　就在此前一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务部公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据(jù)显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的(de)2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度(dù)美(měi)国(guó)GDP数据超预期放缓，坐(zuò)实了市(shì)场对于(yú)美(měi)国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美(měi)银(yín)行信(xìn)用危机(jī)的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存(cún)在(zài)，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出在内的一季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上(shàng)周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次(cì)GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联(lián)储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储货币政(zhèng)策面(miàn)临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前(qián)银行业危(香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年wēi)机(jī)的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的(de)回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政(zhèng)策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表(biǎo)态(tài)或将更(gèng)加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强调(diào)对宏观风险的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于(yú)此次(cì)会(huì)议并无最新点(diǎn)阵图和经济展望公布，因此会议重点在于利(lì)率决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现“停(tíng)止加(jiā)息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷收缩等方面的观(guān)点论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗(àn)示，则(zé)无论(lùn)对于商品市(shì)场(chǎng)还是权(quán)益市场而(ér)言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平(píng)的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短期风险还是长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半(bàn)年将降息(xī)或者(zhě)不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继(jì)续回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂(guà)的(de)程度，对市(shì)场而言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市(shì)场风险偏(piān)好会再(zài)度(dù)上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下行，贵金属(shǔ)将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰(jié)表示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为(wèi)充分，预计(jì)加息(xī)结果不(bù)会引起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于(yú)6月(yuè)及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因此(cǐ)，他(tā)认为本次(cì)会议上需要重点关(guān)注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临(lín)涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来(lái)，欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联储(chǔ)货币(bì)政策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息(xī)临(lín)近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬(xuán)而(ér)未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不断(duàn)激发市场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄(huáng)金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种(zhǒng)种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预期(qī)差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业(yè)市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济(jì)衰退(tuì)以及(jí)美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能造成通胀回归(guī)波折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币(bì)政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续上(shàng)述的(de)修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而(ér)在此之前(qián)预计仍(réng)会延续当(dāng)前“走一(yī)步看(kàn)一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息(xī)的(de)乐观预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美债(zhài)实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联系(xì)正在脱钩，央行购金以及(jí)美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来看(kàn)，他认为目(mù)前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价(jià)格(gé)仍(réng)有一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归(guī)通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大(dà)幅领先美(měi)联储(chǔ)的官(guān)方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键数据(jù)较多，导(dǎo)致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织(zhī)，海外市场容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他(tā)预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽，因(yīn)此推(tuī)荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限(xiàn)问题(tí)悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止(zhǐ)过分押注引发的(de)风险。假期(qī)后可关(guān)注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行(xíng)情，可根(gēn)据(jù)美联储议(yì)息会议给出的(de)指引，对贵金属进行相应布局。

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