申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光信息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术(shù)、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周(zhōu)转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意(yì)义(yì)。行业整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

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　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内半导体企(qǐ)业(yè)需要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(j2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单iǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费(fèi)用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国(guó)微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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