作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结(jié)构(gò含盐率公式的3种，盐水的含盐率公式u)上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格(gé)波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原(yuán)油(yóu)价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响下，价(jià)格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力(lì)正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复(fù)。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季(jì)度受疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)认为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央(yāng)猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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