银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带(dài)来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大约将在(zài)三(sān)、四(sì)季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们(men)也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的(de)风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国(guó)居民利息支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示(shì)着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的(de)背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对(duì)银行业和(hé)全球经济前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支(zhī)持价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)的(de)短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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