四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到的是(shì)，本(běn)次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调(diào)整通知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济(jì)受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供(gōng)需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降(jiàng)价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从(cóng)本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须(xū)进行对(duì)等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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