财联社记者近期从行业内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人姜子牙活了多少岁对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到(dào)，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票(piào)据姜子牙活了多少岁转贴现利率下降，表(biǎo姜子牙活了多少岁)示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市(shì)场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率相比，当前银行新(xīn)发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的(de)机会(huì)，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券市场发(fā)行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷(dài)的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续(xù)下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段(duàn)，对核心(xīn)定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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