原(yuán)本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市(shì)企业(yè)却(què)又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业(yè)2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财报已经披露(lù)一周期是什么意思是多少天完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个春节动销(xiāo)战后，今年(nián)一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩(jì)来(lái)看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白(bái)酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同主题(tí)是去库存(cún)，谁(shuí)快(kuài)谁就会占(zhàn)得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已(yǐ)经(jīng)连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促(cù)使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年(nián)首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体一周期是什么意思是多少天APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫情放开后(hòu)消费场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的(de)企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端(duān)，白(bái)酒产业(yè)不约而同(tóng)都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正(zhèng)是因为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需(xū)要(yào)，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产区的(de)优(yōu)质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些(xiē)都是企业为(wèi)持续保(bǎo)持(chí)结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒业进入(rù)寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售(shòu)收入累(lèi)计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌(pái)正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是(shì)今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模(mó)来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二(èr)级(jí)梯队，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推(tuī)动了二(èr)级梯队(duì)的(de)分化(huà)加速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成(chéng)产品升级(jí)和全(quán)国化(huà)布局，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报(bào)中表示一周期是什么意思是多少天是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策(cè)略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品牌、营销、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性(xìng)问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增长，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白(bái)干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基(jī)本(běn)都(dōu)在(zài)两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回(huí)正轨发展的(de)时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为，随(suí)着国家经(jīng)济面的(de)恢复(fù)以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区域(yù)中小企业仍然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液(yè)在投资(zī)者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题(tí)时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了(le)社(shè)会库存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数(shù)字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒(dào)挂恢复得(dé)快，谁就能在新周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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