自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明(míng)星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的(de)投(tóu)资(zī)风(fēng)格(gé)和思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革命，但直言(yán)客观上当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个股快速上(shàng)涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关(guān)注的基(jī)金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)今年一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模(mó)最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值占基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达(dá)优质精选、易方达(dá)亚洲(zhōu)精(jīng)选arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算在一季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在(zài)94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和(hé)去年底的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性的心理状态，不需要大(dà)量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的(de)耐(nài)心，坚持投资(zī)原则(zé)，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只(zhǐ)是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道(dào)，一季度(dù)股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个(gè)股已(yǐ)经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管(guǎn)理(lǐ)规(guī)模基本和(hé)去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路(lù)，这一次也不例外，值得(dé)投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准(zhǔn)确(què)判(pàn)断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报(bào)作为终级目标，可积累(lèi)性就是(shì)这(zhè)一(yī)目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量(liàng)准确的(de)坐标系(xì)，希望能(néng)正确评(píng)估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好(hǎo)公司(sī)是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的(de)回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一。在(zài)定期报(bào)告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财(cái)务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状况(kuàng)了如(rú)指掌，就(jiù)更有可(kě)能正确(què)评(píng)判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你对(duì)一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看它(tā)的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场(chǎng)先生态度的(de)冷暖，但它(tā)们(men)成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高(gāo)仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的(de)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)的调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建立(lì)全(quán)球(qiú)比较(jiào)优势(shì)的高端制(zhì)造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新(xīn)进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段特点来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂(zá)多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓(hào)一季度如何调整投资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易(yì)方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的动(dòng)力不强，复苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步(bù)增强了(le)未(wèi)来通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则(zé)进一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线(xiàn)，本(běn)基金(jīn)一季(jì)度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药(yào)替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基本(běn)面一般(bān)或者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键(jiàn)器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一(yī)次全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全社会的生产(chǎn)效率，但客(kè)观上(shàng)我们当下的(de)研究(jiū)认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理(lǐ)的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最(zuì)新(xīn)的投资(zī)感悟，他(tā)表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场(chǎng)即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习(xí)、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓(hào)认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力(lì)于(yú)在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学(xué)新(xīn)进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域(yù)医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国(guó)各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提(tí)供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季(jì)度(dù)退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因(yīn)素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反复(fù)强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现(xiàn)和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未来为投(tóu)资者(zhě)创造价(jià)值。分享企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒuarctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算)大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待(dài)未来(lái)市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而上精(jīng)选个股而非择时(shí)的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十(shí)大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表示，刘(liú)彦(yàn)春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随(suí)着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大(dà)概率超(chāo)预期回升(shēng)。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问(wèn)题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可(kě)以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大(dà)，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作(zuò)的(de)可(kě)能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放(fàng)在微观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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