四大国(guó)有银行的集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过(guò)去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自身经营(yíng中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近年(nián)来国内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防(fáng)范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做(zuò)好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的(de)是(shì)规范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎ中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗n)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利(lì)率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益(yì)缩水了(le)。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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