调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年(nián)二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热(rè)度之高(gāo)也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货(huò)分析师郑中国哪里的莲子最好吃邮飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期(qī)再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽(qì)柴(chái)油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到(dào)来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依(yī)赖，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调(diào)油逻(luó)辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在(zài)在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大幅(fú)拉(lā)升；今年的调(diào)油带(dài)来芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差一直保持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美(měi)国创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看(kàn)到了中国哪里的莲子最好吃PXN在3月下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的(de)状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的(de)问题是(shì)欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形(xíng)成原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主(zhǔ)要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受(shòu)限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原(yuán)料端(duān)紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套(tào)利利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去(qù)年(nián)调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加(jiā)剧，近期原(yuán)油库存低位回升(shēng)，汽油裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势(shì)下降，在(zài)对(duì)未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧(jǐn)张(zhāng)的局面在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产品利润不佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在(zài)还(hái)没(méi)有真正进入(rù)美国(guó)汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当(dāng)前(qián)衰退预(yù)期以(yǐ)及(jí)美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消(xiāo)费的成(chéng)色(sè)或较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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