上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来(l家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利ái)颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利(bìng)非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止(zhǐ)上市(shì)。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结(jié)构，学(xué)会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不少空白和盲(máng)点，监管部(bù)门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更(gèng)好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本(běn)性的(de)变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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