四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本(běn)次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规(guī)模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等规模(mó)预计(jì)为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国(guó)人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深(shēn)化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压力(lì)增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化(huà)——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生(shēng)资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存(cún)款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(j作家许地山简介，许地山简介资料īng)济修复(fù)，利率水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(s作家许地山简介，许地山简介资料hù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日作家许地山简介，许地山简介资料相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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