昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别投(tóu)资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷(gǔ)银行(xíng)“将带来(lái)灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环(huán)境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票(piào)。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助(zhù)手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的(de)这(zhè)五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作(zuò)出应(yīng)对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期(qī)货农(nóng)产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪肉(ròu)季节(jié)性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三(sān)方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来(lái)仔猪存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别前生猪期货2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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