大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队(duì)的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部(bù)最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的(de)通胀(zhàng)压(yā)力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息(xī)的(de)可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年(nián)降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加(jiā)之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端不(bù)佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)大于原料(liào)端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(cweather可数吗感叹句，a bad weather可数吗hún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受(shòu)到低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反(fǎn)弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品(pǐn)多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会(huì)议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价(jià)格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降(jiàng)和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的(de)加工利润反(fǎn)而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望延续。

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