财联社记(jì)者近期从行业(yè)内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部(bù不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思)分(fēn)银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多(duō)家银(yín)行了解到(dào)，当前(qián)抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并(bìng)没有考(kǎo)虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以(yǐ)来的最高值不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度(dù)理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市(shì)场(chǎng)之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较基准不代表实(shí)际(jì)收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷(dài)款利率继续下行，意味着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已经关注到理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发(fā)资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银(yín)行(xíng)理财子负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部(bù)门(mén)当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近年(nián)来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思波动(dòng)的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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