昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去的6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格(gé)认为(wèi)，当(dāng)期的估(gū)值没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个(gè)月(yuè)左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心美(měi)联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有(yǒu)其(qí)他城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌地方可(kě)以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能产量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子(zi)里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测(cè)会(huì)有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受(shòu)期货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执城野医生是哪里的品牌，城野医生是什么品牌(zhí)行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的(de)高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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