财(cái)联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到(dào)，信贷市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多(duō)家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来(lái)少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下降(j1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤iàng)了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化(huà1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤)收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财(cái)联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过(guò)银行贷(dài)款利率，可能会给部(bù)分客户(hù)钻空子(zi)的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与(yǔ)金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到理财收益和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率(lǜ)持续下行(xíng)应该是大趋势，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的(de)资金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息(xī)差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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