金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差，两次(cì)成本分(fēn)别(bié)为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中(zhōng)提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期(qī)内，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货(huò)为(wèi)基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的(de)吴向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年(nián)，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式(shì)开(kāi)启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子(zi)越来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签(qiān)订(dìng)了OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联(lián)网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也(yě)一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一(yī)是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的(de)终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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