调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已连续出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看(kàn)，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在(zài)于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面(miàn)由于近期(qī)原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及(jí)美国的加息预期(qī)，需求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调(diào)卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢油逻辑发生的时(shí)间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是(shì)始于(yú)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美(měi)亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临(lín)后(hòu)行情(qíng)一触(chù)即发(fā)，而经(jīng)历过去(qù)年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创(chuàng)造套利空间(jiān)，同(tóng)时(shí)我们(men)从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早(zǎo)并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘徊的(de)状态，意(yì)味(wèi)着(zhe)调(diào)油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求的(de)主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成品油供需突然变(biàn)得(dé)紧(jǐn)张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧美(měi)经济下(xià)行压(yā)力(lì)较大，油品需求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口受限以及(jí)疫情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在(zài)对未(wèi)来(lái)需求的不确定和(hé)经(jīng)济可(kě)能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需求(qiú)出(chū)现了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱(ruò)的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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