申万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深300企业数(shù)量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由三方面因素(sù)导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品全(quán)球销量中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗(liàng)增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率(lǜ)中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长率(lǜ)和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企(qǐ)业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批(pī)量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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