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危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件

　　5月11日，统计(jì)局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终端(duān)需求(qiú)相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济表现(xiàn)的(de)滞后(hòu)指标，在经济复(fù)苏早期(qī)多表(biǎo)现相对低(dī)迷(mí)、实属常态。传统(tǒng)周期下(xià)，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势(shì)大体类似，一般滞后经济表现2个(gè)季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复(fù)苏早期(qī)，CPI同比表现一(yī)度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊(huái)。

　　通缩(suō)是个(gè)伪命题（国金宏(hóng)观·赵伟团(tuán)队）

　　当(dāng)前(qián)CPI低位、主(zhǔ)要缘(yuán)于供给(gěi)端影响和外需拖累部(bù)分商品价格回落等(děng)。危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高g>年初以来，CPI同比持续回落(luò)至(zhì)4月的(de)0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食品中的(de)商品、不完全(quán)由需求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供给充(chōng)足，价格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国际(jì)定价的大(dà)宗商品价格回(huí)落，带动(dòng)交通(tōng)工具用燃料(liào)等(děng)分项环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐用品价格(gé)回落(luò)也有拖累、与相关原(yuán)材料成(chéng)本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领域(yù)、线(xiàn)下消费(fèi)相关(guān)的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续(xù)体(tǐ)现(xiàn)。终端需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商(shāng)品服务同比(bǐ)自年初以来明显回升、分别(bié)至(zhì)4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带动部分中上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价(jià)格环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　重(zhòng)申观点：CPI或已见底(dǐ)，后(hòu)续或逐步(bù)回升。线下消费(fèi)活动持续改善等(děng)或带动内生(shēng)动(dòng)能(néng)逐步增强(qiáng)，对价格的支撑仍在(zài)逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加(jiā)基数贡献、及部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅(fú)回(huí)落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于(yú)预期的0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素较上(shàng)月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比(bǐ)危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高中，食(shí)品环(huán)比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非(fēi)食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠加消费淡季影响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点。非食(shí)品环比中，原油(yóu)价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由(yóu)平(píng)转降(jiàng)至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生(shēng)活(huó)资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣(yī)着、一般日用(yòng)品环比由(yóu)负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原(yuán)油等上游(yóu)原材(cái)料(liào)链条相关(guān)价格(gé)回(huí)落(luò)，与线(xiàn)下消费相关的中(zhōng)下游行(xíng)业价格回(huí)升。4月，多数行业环比价格回(huí)落(luò)、上游(yóu)原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端制造业(yè)价(jià)格有所回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。