5月以来，嘉实基金、博(bó)时(shí)基金、富国基(jī)金(jīn)、南方(fāng)基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来(lái)看，在(zài)经历一(yī)季度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时(shí)间看，年内超半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投(tóu)资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行(xíng)情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分(fēn)领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便(biàn)开始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体(tǐ)生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是(shì)，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金(jīn)对(duì)主题(tí)ETF产品越跌(diē)越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日(rì)，月内半导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份(fèn)额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添(tiān)富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份(fèn)额出现下(xià)降外，其(qí)余(yú)产品份额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？(é)涨幅位列(liè)第一，年(nián)内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导(dǎo)体(tǐ)板块持(chí)续下跌，嘉(jiā)实上(shàng)证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业复(fù)苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替(tì)代进程不及预期(qī)，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起(qǐ)步较晚，在技(jì)术和人(rén)才(cái)等(děng)方面存在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不及(jí)预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球电子(zi)产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份(fèn)额提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对(duì)资产回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升也会(huì)更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱动(dòng)力，另一方面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期维度(dù)数字经(jīng)济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会(huì)加大(dà)企(qǐ)业数字化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估值(zhí)处于底部(bù)位置；另(lìng)一方面(miàn)市(shì)场预(yù)期基本面即将见(jiàn)底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中(zhōng)许多(duō)个股(gǔ)的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季(jì)报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实的(de)表现，再(zài)加上(shàng)AI主题(tí)的降温，综合因素引起行(xíng)业近期(qī)的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块年(nián)内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多位业内人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无需过(guò)度悲观。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定业绩的压力，但一方面需求会重新(xīn)复苏(sū)，另一(yī)方面(miàn)中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板(bǎn)块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块和细(xì)分(fēn)线索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚(shèn)至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该(gāi)板块很(hěn)多(duō)优质的(de)公司(sī)处(chù)于历史(shǐ)估值分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会(huì)有形(xíng)成(chéng)很(hěn)好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。他进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业(yè)革命(mìng)，前两(liǎng)次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能(néng)后(hòu)，将对人类生(shēng)产力的(de)提升产(chǎn)生(shēng)巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革(gé)命经历了个人电脑、互(hù)联网革命(mìng)和移动互联网革命后在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云管(guǎn)端(duān)各方(fāng)面都产生了影响，云(yún)侧变化(huà)最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投资方(fāng)向(xiàng)，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用(yòng)的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧的(de)新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资(zī)价值。”田光远建议(yì)投(tóu)资(zī)者(zhě)长期关(guān)注该(gāi)板块投(tóu现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？)资(zī)机会，他认为可(kě)以(yǐ)重(zhòng)点配(pèi)置的主线(xiàn)包括(kuò)以(yǐ)AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体(tǐ)设备材料(liào)国产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧(huì)影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游(yóu)需(xū)求为主的芯片(piàn)设计都会在今年(nián)都有非常(cháng)好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上(shàng)，美(měi)国(guó)对(duì)中国(guó)的极限(xiàn)制裁将(jiāng)加速中(zhōng)国芯片的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于(yú)科(kē)技安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望(wàng)正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点(diǎn)。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为(wèi)发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋(qū)势仍在加(jiā)速推进，后续(xù)半(bàn)导体设(shè)备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方(fāng)向(xiàng)。存储(chǔ)作(zuò)为半导体中最大的周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我(wǒ)认为(wèi)需要关注景气度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确定，但改善的(de)过程中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本面变化综合(hé)判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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