金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的(de)第(dì)三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

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　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理(lǐ)权(quán)，仅一年就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广告(gào)投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第9左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全55位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事长王朝成放(fàng)出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度(dù)看(kàn)趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端的恢复没有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业(yè)绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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