财联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济(jì)需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名统计数据发布会(huì)上公(gōn中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名g)布(bù)的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早在(zài)2月份即(jí)表示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为(wèi)，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市(shì)场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的(de)理财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高(gāo)才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全(quán)部企业活(huó)期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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