近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工过程(chéng)中的关(guān)键材(cái)料，公司(sī)客(kè)户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸(suān)，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规的(de)食品级磷(lín)酸(suān)，还用到(dào)了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸(suān)的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食(shí)品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实(shí)、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩(jì)增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升(shēng)，且(qiě)公司根(gēn)据部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金(jīn)二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个(gè)月内没有上(shàng)会结果(guǒ)的企业比较少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证(zhèng)监会批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.7不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)8％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估(gū)值(zhí)为54亿(yì)元。值(zhí)得一(yī)提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材(cái)料、电力等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工程服务采购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xià不动声色的意思是什么解释，不动声色的意思是什么(最佳答案)ng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司(sī)采(cǎi)购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福(fú)电子(zi)部分(fēn)主要原材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合(hé)并报(bào)表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利(lì)润较上年同(tóng)期(qī)大幅降低(dī)，主要是(shì)受市(shì)场供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC等周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好具(jù)体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子(zi)2023年(nián)第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外(wài)，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交易。

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