美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参(cān)议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发生债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室(shì)数(shù)据，目(mù)前美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股(gǔ)票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有(yǒu)22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中(zhōng)国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的(de)一个(gè)不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市(shì)场并(bìng)没(méi)有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都(dōu)较为平淡，但野(yě)村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考(kǎo)虑两点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护。回(huí)顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例(lì)的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组(zǔ)合波亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思动(dòng)。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍(réng)然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环(huán)境下(xià)，大类资(zī)产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征(zhēng)，如20亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思20年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组(zǔ)合下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基准(zhǔn)假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的衍(yǎn)生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非(fēi)对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高(gāo)评(píng)级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续(xù)关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储还会(huì)继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加(jiā)息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国(guó)财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差(chà)国(guó)是否购买美债；第(dì)三(sān)，美国(guó)国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债(zhài)，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储(chǔ)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了(le)此前暗示未(wèi)来还(hái)会加(jiā)息的(de)措辞，需要关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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