自2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将(jiāng)明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表(biǎo)了基(jī)金经理对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作(zuò)，更多(duō)在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露(lù)，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一(yī)次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是(shì)国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年(nián)末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三年持有一(yī)季度(dù)仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是(shì)易方达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清(qīng)晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈(tán)及，投(tóu)资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在(zài)结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末(mò)，该(gāi)基(jī)金前三大重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的(de)头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四只(zhǐ)基(jī)金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金(jīn)管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的基(jī)金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不(bù)例(lì)外，值得投资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面价值(zhí)投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的(de)一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事(shì)实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分(fēn)析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是(shì)针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要(yào)性可能并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的(de)竞争(zhēng)力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识(shí)别出好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本(běn)面的(de)核心(xīn)手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前(qián)的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会超过华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何(hé)成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都经历过(guò)短期(qī)的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前(qián)三的基金经理(lǐ)刘(liú)格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级(jí)为例(lì)，一季度末该基金保持较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四(sì)季度末的前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的(de)行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预(yù)测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车等(děng)为(wèi)代(dài)表的(de)高端(duān)制造业资产经历了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能(néng)是高端制造业(yè)相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行(xíng)大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比(bǐ)，刘(liú)格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定(dìng)价(jià)中未(wèi)被充分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期(qī)也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅(fú)度(dù)、转(zhuǎn)换速度(dù)都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的(de)处理上提高了(le)难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的(de)易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一(yī)步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于(yú)尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓(cāng)位(wèi)，个(gè)股上则逆向增(zēng)持(chí)了一些由于(yú)短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个(gè)季度位(wèi)列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的(de)第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观(guān)上我们(men)当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太(tài)符(fú)合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更(gèng)高(gāo)的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　陈皓(hào)在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带(dài)来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一(yī)样(yàng)，每天都(dōu)可(kě)以做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认(rèn)为(wèi)，“一(yī)些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴市场获得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的(de)一二手(shǒu)房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大重(zhòng)仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供(gōng)领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的(de)进(jìn)程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预(yù)期(qī)回报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测(cè)市场短期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来某个(gè)时(shí)点的周期性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价值。分享企(qǐ)业自(zì)身增长带来的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报(bào)的(de)最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季(jì)度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是如何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对(duì)中(zhōng)国中免加仓力度最大(dà)，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意味(wèi)着(zhe)高利(lì)率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个(gè)过程(chéng)，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反映出加(jiā)息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也(yě)意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多(duō)公司(sī)在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关注(zhù)宏观数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为(wèi)持(chí)有(yǒu)人创造良好收(shōu)益。

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