财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待(dài)。

　　从一季(jì)度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土(tǔ)与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或(huò)成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日(rì)发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于(yú)去年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个(gè)地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以(yǐ)销量最(zuì)大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代(dài)后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成(chéng)本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低(dī)档均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元(yuán)级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目(mù)前市场更加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型产品忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空间(jiān)较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.忝列门墙是什么意思，有幸忝列是什么意思02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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