金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布3月份物价(jià)数据后(hòu)，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国(guó)首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低(dī)通(tōng)胀(zhàng)可能是我们(men)的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中(zhōng)复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕，供(gōng)给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通胀暂(zàn)时起不来，有利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后(hòu)果不(bù)得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带(dài)来(lái)银行业(yè)震荡。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的(de)优势(shì)，至少给决策层提供了(le)充足的政策空(kōng)间，无(wú)需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期(qī)中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经济环(huán)境(jìng)有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复(fù)苏(sū)，就业为什么也(yě)没有(yǒu)特别(bié)明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指(zhǐ)出，现在还(hái)处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万(wàn)个(gè)就(jiù)业岗位，但是(shì)21年、22年(nián)服务业只创造了(le)100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的(de)失业，现在(zài)服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是(shì)补(bǔ)上去年底的坑，还(hái)没有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上(shàng)才能够逐步消化(huà)之(zhī)前积(jī)压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显示(shì)，3月CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格指数(shù)）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回(huí)落，一(yī)季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发布(bù)会。央行货(huò)币政策司(sī)司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供应量持续(xù)下降的特征，且常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。当(dāng)前我国物(wù)价仍在温和(hé)上涨，M2（广(guǎng)义货(huò)币供应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落是因为含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比经济基本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方面，需求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币信(xìn)贷较快增(zēng)长(zhǎng)与物价回落并存，本质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支持稳增(zēng)长力度(dù)持(chí)续(xù)加大，供给端见效较快。但实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等环节(jié)的(de)效应传导有一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居(jū)民(mín)信心偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，实际上反映出供需(xū)恢复不(bù)匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比日一季度经济数据(jù)发布会上，国家统(tǒng)计发言(yán)人(rén)付凌晖(huī)就近期(qī)市场(chǎng)热议的中(zhōng)国(guó)经济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会(huì)出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表(biǎo)现来看，由于(yú)去年基数(shù)较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价格涨幅较(jiào)高(gāo)，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这不(bù)说明(míng)通(tōng)货紧缩。随(suí)着下半年影响因素逐步(bù)消除(chú)，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成立吗(ma)？券(quàn)商经济学家激(jī)辩

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点(diǎn)并(bìng)不成(chéng)立，预计(jì)下半(bàn)年基数效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物价下降既不全面亦(yì)难持续，货(huò)币供应创新高，经济(jì)已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能(néng)低估了(le)服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重要的(de)风向标之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资(zī)产(chǎn)负(fù)债表的边际变化而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防(fáng)疫政策优(yōu)化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对(duì)通缩的认(rèn)定，其主要反映(yìng)局部性(xìng)、外(wài)生(shēng)性与(yǔ)阶(jiē)段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实(shí)则反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观(guān)提到，当前的物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降有(yǒu)关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服(fú)务业好于工(gōng)业、内需恢(huī)复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民(mín)经济研究(jiū)所副(fù)所长王小鲁(lǔ)称，在货币增长大(dà)幅度超过经济增(zēng)长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和消费需(xū)求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种(zhǒng)情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币与有效需求(qiú)或供给的(de)不匹配，背后是居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市(shì)场转向三个原因。经(jīng)济预期在经历一轮上修(xiū)与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)依然(rán)有(yǒu)小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优。

　　国海策(cè)略也(yě)指出，通缩环境(jìng)下景气(qì)行业(yè)的稀缺是促成(chéng)成(chéng)长(zhǎng)牛的(de)重要外(wài)部(bù)因素，物价(jià)水平的(de)回落(luò)多与有效需求不(bù)足(zú)相关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低迷(mí)的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优势凸显。

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