近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福(fú)电子第二大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透(tòu)露了(le)一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主要从事(shì)从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯度等级由(yóu)高到(dào)低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷(lín木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的(de)主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成电(diàn)路行业、显(xiǎn)示面板行业(yè)客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业(yè)客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指(zhǐ)公司发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率，影响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营(yíng)业(yè)务(wù)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终(zhōng)止，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要(yào)原材(cái)料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同(tóng)期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘膦(lìn)价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产(chǎn)品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告(gào)

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示的(de)决(jué)定木铎金声是什么意思在论语中，木铎金声的意思，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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