昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局(dù)股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第(dì)一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补(bǔ)偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直(zhí)都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大(dà)部分(fēn)的事业，在(zài)今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一(yī)下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们(men)才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在(zài)第一季(jì)度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视(shì)为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美(měi)国(guó)所(suǒ)经历的(de)那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股票，但对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有(yǒu)取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本(běn)人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴(bā)菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期(qī)走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长(zhǎng)期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因(yīn)素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给(gěi)市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提升，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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