财联(lián)社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发(fā)现央(yāng)企投资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题(tí)座谈会(huì)，其中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事(shì)实(shí)上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会(huì)议通知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获(huò)得(dé)极大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温和复苏(sū)预期之(zhī)下，中特估银行概念获得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有了多(duō)重消(xiāo)息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西安银行涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过(guò)2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数(shù)（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行(xíng)股等(děng)来(lái)了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙(lóng)虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估(gū)值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行(xíng)，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目(mù)标价(jià)估(gū)值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的(de)估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬升马美如简介至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红和(hé)高股息是(shì)银(yín)行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大(dà)行近(jìn)五年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投(tóu)资和(hé)长期(qī)投资(zī)需(xū)要。近年(nián)来国(guó)有大行股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向(xiàng)财(cái)联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的(de)股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估值处(chù)于(yú)历史低位的银行板块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏(péng)华基金量化(huà)及衍生品投资部基(jī)金经理余(yú)展昌也指出，与(yǔ)海外银行对比(bǐ)，在(zài)中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储银行的(de)PB最(zu马美如简介ì)高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏(piān)低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他(tā)还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金(jīn)融(róng)板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融股的爆发(fā)，并不能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束(shù)的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发(fā)往往代表市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单一(yī)的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交易结构容易(yì)被(bèi)表征为市场波(bō)动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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