财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预(yù)计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市(shì)场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很难(nán)见到(dào)了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次(cì)实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进程(chéng)，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)200mm是多少米，2000mm是多少米或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持(chí)续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力(lì)中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割。1863年创立(lì)于(yú)荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连(lián)续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华(huá)润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度(dù)或接(jiē)受度相对偏(piān)低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩(200mm是多少米，2000mm是多少米jì)爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红(hóng)利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业(yè)格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机(jī)会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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