调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于(yú)5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的(de)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本(běn)塌陷。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油裂差(chà)出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库(kù)存(cún)在4月份去(qù)库速(sù)率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年(nián)的调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期高(gāo)位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)500万越南盾是多少人民币，1人民币=差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对(duì)高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度至(zhì)今韩(hán)国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要(yào)时期，而今年市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的问题(tí)是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落(luò)，并(bìng)拖(tuō)累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于(yú)调油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季(jì)度(dù)调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对(duì)于(yú)芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极大(dà)可(kě)能不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来(lái)国际(jì)油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近(jìn)期原油库存低(dī)位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有500万越南盾是多少人民币，1人民币=真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或较预(yù)期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着主力(lì)合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成(chéng)本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种(zhǒng)中除了(le)苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格(gé)向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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